وقتی ۵۰۰ میلیارد دلار برای سرمایهگذاران «زیاد» است
شرکت تتر (Tether)، صادرکننده محبوبترین ارز دیجیتال با ثبات (USDT)، که در السالوادور ثبت شده است، سال گذشته میلادی مذاکراتی را برای جذب سرمایهای بین ۱۵ تا ۲۰ میلیارد دلار آغاز کرد. هدفی که در صورت تحقق، تتر را به یکی از ارزشمندترین شرکتهای خصوصی جهان تبدیل میکرد.
با این حال، گزارشهای رسیده از نزدیکان این معامله نشان میدهد که مشاوران تتر اکنون هدف خود را به رقم ناچیز ۵ میلیارد دلار تقلیل دادهاند. دلیل اصلی؟ مقاومت شدید سرمایهگذاران. بسیاری از غولهای والاستریت معتقدند ارزشگذاری ۵۰۰ میلیارد دلاری برای شرکتی که ساختار نظارتی شفافی ندارد، بیش از حد جسورانه است.
پائولو آردوینو: «سود ما از شرکتهای هوش مصنوعی بیشتر است»
پائولو آردوینو (Paolo Ardoino)، مدیرعامل تتر، در مصاحبهای تلاش کرد این عقبنشینی را کماهمیت جلوه دهد. او مدعی شد که رقم ۲۰ میلیارد دلار تنها یک «بیشینه» بوده که تتر آمادگی فروش آن را داشته، نه یک هدف حیاتی.
«اگر هیچ سهمی هم نفروشیم، باز هم خوشحالیم. تتر به شدت سودده است و نیازی به نقدینگی خارجی ندارد.»
آردوینو با کنایه به حباب شرکتهای هوش مصنوعی (AI) اشاره کرد و گفت:
«شرکتهای هوش مصنوعی به اندازه ما سود میسازند، اما با یک علامت منفی در جلوی آن! چطور ممکن است شرکتی که میلیاردها دلار ضرر میدهد ۸۰۰ میلیارد دلار ارزش داشته باشد، اما تتر با سودآوری خالص ۱۰ میلیارد دلاری، ۵۰۰ میلیارد دلار نمیارزد؟»
کالبدشکافی سودآوری تتر در سال ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶
تتر در سال گذشته میلادی حدود ۱۰ میلیارد دلار سود گزارش کرده است. منبع اصلی این ثروت عظیم، بازدهی داراییهایی است که به عنوان پشتوانه USDT (با ارزش بازار ۱۸۵ میلیارد دلار) نگهداری میشوند.
| منبع سود / دارایی | عملکرد در سال ۲۰۲۵-۲۰۲۶ | وضعیت استراتژیک |
| اوراق قرضه آمریکا | خریدار بزرگ (Heavyweight) | تتر یکی از بزرگترین مالکان بدهی دولت آمریکا در جهان است. |
| ذخایر طلا | ۸ تا ۱۰ میلیارد دلار سود | افزایش قیمت طلا در سال ۲۰۲۵ ترازنامه تتر را نجات داد. |
| بیتکوین (BTC) | کاهش ۲۵ درصدی سود | ریزش قیمت بیتکوین در نیمه دوم ۲۰۲۵ باعث کاهش سود خالص تتر شد. |
سایه سنگین رگولاتوری و ریسکهای نظارتی
یکی از دلایل اصلی تردید سرمایهگذاران، شفافیت (Transparency) است. با وجود اینکه تتر گزارشهای فصلی توسط مؤسسه BDO Italia ارائه میدهد، اما هنوز از انتشار یک حسابرسی کامل (Full Audit) سر باز زده است.
چالشهای نظارتی پیش رو:
- قوانین جدید استیبلکوین در آمریکا: با امضای قوانین جدید توسط دولت ترامپ، رقابت بین تتر و رقبای آمریکایی مثل Circle (ناشر USDC) وارد فاز جدیدی شده است.
- رتبه اعتباری S&P: مؤسسه رتبهبندی S&P Global اواخر سال گذشته رتبه ذخایر تتر را به دلیل قرار گرفتن در معرض داراییهای پرریسک مثل بیتکوین، به ضعیفترین سطح تنزل داد.
- نظارت بر فعالیتهای غیرقانونی: اتهامات مربوط به استفاده از تتر در پولشویی و فعالیتهای زیرزمینی همچنان به عنوان یک ریسک بزرگ برای سرمایهگذاران نهادی (Institutional Investors) باقی مانده است.
تتر و پیوند با سیستم مالی جهانی (H2)
واقعیت غیرقابل انکار این است که تتر اکنون به پلی میان دنیای پرنوسان کریپتو و سیستم مالی سنتی تبدیل شده است. حجم خرید اوراق قرضه خزانهداری آمریکا توسط این شرکت، آن را به یک مهره کلیدی در اقتصاد کلان تبدیل کرده است.
عقبنشینی از جذب سرمایه ۲۰ میلیارد دلاری شاید در کوتاهمدت یک شکست به نظر برسد، اما نشاندهنده واقعیت جدید بازار است: حتی پادشاهان دنیای کریپتو هم نمیتوانند بدون پذیرش استانداردهای سختگیرانه والاستریت، به ارزشگذاریهای افسانهای دست یابند.
جمعبندی و رفرنس برای تحلیلگران
این گزارش نشان میدهد که در سال ۲۰۲۶، تمرکز بازار از «رشد به هر قیمت» به سمت «پایداری و شفافیت» تغییر کرده است. تتر اگرچه سودآورترین موتور دنیای دیجیتال است، اما برای رسیدن به ارزش ۵۰۰ میلیارد دلاری، مسیری طولانی برای متقاعد کردن نهادهای نظارتی بینالمللی در پیش دارد.
